致欧家居：致欧家居科技有限公司官网
传统家居行业上市历来困难，目前排队IPO的家居企业已有40多家，眼下又添一员猛将，而且还以跨境电商之名。
传统家居行业上市历来困难，目前排队IPO的家居企业已有40多家，眼下又添一员猛将，而且还以跨境电商之名跨境电商家居致欧家居科技股份有限公司（以下简称“致欧科技”）近日披露招股说明书，拟创业板上市红星资本局注意到，致欧科技虽然标榜自己是“科技”公司，但本质上还是一家传统的家居企业；其营收主要来源于欧美市场，且严重依赖于亚马逊平台，风险不可小视。
致欧科技，图据官网海外卖家具年入40亿致欧科技是河南省最大的跨境电商出口企业之一，其主要市场在欧洲、北美、日本等海外市场作为一家跨境电商公司，虽然它在国内市场名气不大，但实力超过很多知名品牌，去年实现营收约40亿元，已经接近老牌家居美克家居（600337.SH）、曲美家居（603818.SH）的水平，今年营收或超60亿元。
致欧科技业务起源于德国汉堡，创始人宋川曾在德国留学，早年在网络上开始了外贸业务2010年成立致欧，并逐步成长为欧美市场颇受欢迎的互联网家居品牌之一，旗下拥有SONGMICS、VASAGLE和FEANDREA等自主品牌。
公司2017年荣获“亚马逊全能卖家”称号，2019年获评“亚马逊年度最受欢迎品牌卖家”，曾入选“亚马逊全球开店中国出口跨境品牌百强”等与传统家居企业不同，致欧专注于研发设计端及运营销售端，强化上游的研发迭代和设计创新，以及下游的品牌运营和销售渠道。
中游的生产制造环节，则全部委托外协厂商进行也就是说，公司自身并不直接涉及产品的生产制造，所以也不需要厂房及生产设备这导致公司固定资产很少，仅占总资产比例大约1%招股书显示，报告期内（2018-2021年上半年），致欧科技实现营业收入分别为15.95亿元、23.26亿元、39.71亿元和31.99亿元，归属于母公司股东净利润分别为4063.86万元、1.08亿元、3.8亿元和1.4亿元。
红星资本局注意到无论其营收增速，还是净利增速都十分可观，堪称家居行业“黑马”，且受新冠疫情的影响很小相反，2020年业绩高速增长，背后的推动力就来自于海外电商火热，海外市场新冠疫情持续发展，促使海外家居产品的需求激增。
致欧科技主要财务数据得益于主营跨境电商，致欧科技的毛利率更高报告期各期，公司的主营业务毛利率分别为56.48%、55.82%、54.78%和51.26%，虽然总体呈现下降趋势，但仍然比普通家居商30%左右的毛利率高得多。
这些家具在海外市场有较高的性价比，以今年上半年为例，公司的家具系列产品平均成本为217.73元，销售均价为411.70元，毛利率降至47.11%对此公司表示，主要是B2B销售渠道收入占比快速上升，这种销售模式要将产品以“买断式”销售给平台客户，导致单价及毛利率有所下降。
7成营收得看亚马逊“脸色”致欧科技主要通过亚马逊、Cdiscount、ManoMano、eBay等海外线上B2C平台销售家居产品，线上B2C平台是公司的主要销售渠道报告期内，公司线上B2C渠道实现的销售收入分别为15.06亿元、20.2亿元、32.91亿元和26.34亿元，占主营业务收入的比例分别为94.46%、86.99%、82.93%和82.35%。
这当中，通过亚马逊平台实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为89.32%、81.13%、71.80%和69.31%，事实上已经构成重度依赖，经营情况完全要看亚马逊“脸色”对此公司也坦承，如果亚马逊对第三方卖家的平台政策及平台费率进行较大调整，或者公司与亚马逊平台的合作关系在未来发生重大不利变化，将对公司经营活动、财务状况产生不利影响。
高度依赖亚马逊平台报告期内，致欧科技产品的销售市场主要包括欧洲、北美、日本等国家和地区，公司在北美地区实现的销售收入分别为5.99亿元、9.31亿元、15.45亿元和12.48亿元，占各期主营业务收入的比例分别为37.6%、40.07%、38.94%和39%。
其中美国市场是公司的主要销售市场之一公司指出，近年来随着国际贸易市场摩擦不断，产品进口国的贸易保护主义有抬头趋势2018年以来，美国政府采取了多项贸易保护主义政策，导致中美之间的贸易摩擦和争端不断升级，公司部分产品也在美国加征关税的清单内。
如果未来贸易摩擦长期持续乃至进一步升级，公司无法采取有效的应对措施，经营业绩可能因此受到较大不利影响报告期各期末，致欧科技存货账面价值分别为1.75亿元、2.53亿元、8.59亿元和9.22亿元，占资产总额的比例分别为41.58%、38.68%、47.83%和34.54%。
可见存货规模逐年扩大，2020年更是猛增了好几倍公司称存货主要存放在海外自营仓、平台仓等，或导致产品滞销、存货积压，并有计提大额跌价准备或报损的可能报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别-3282.11万元、8899.6万元、-2.07亿元和-5911.05万元，大多数时间均为负值。
公司表示，随着业务规模的快速增长，存货采购规模大幅增长，如果未来公司经营活动现金流量净额持续为负值，运营资金周转可能会面临一定压力可比公司“拉郎配”导致“不可比”致欧科技的简称不叫“家居”而叫“科技”，多少有点小心机，估计不太希望别人认为它属于传统的、竞争惨烈的家居行业，虽然它生产的大多属于低科技家居产品。
公司宣称的所谓创新、创意，也无非是设计一个略有特色的衣帽架、猫爬架、置物镜等；部分家具产品则实现了免安装、减尺寸、轻量化等，其实在家居行业如宜家也十分常见公司的小心机还体现在选择同行业可比公司上，排除了全部传统家居生产商，而是选择了遨森电商（873076.OC）、安克创新（300866.SZ）、易佰网络等跨境电商企业
红星资本局发现这些所谓的“可比公司”中，只有遨森电商有部分家居业务；安克创新主打消费电子品牌，以移动充电器著称，可谓风马牛不相及；易佰网络是泛品类跨境出口电商，包括汽车摩托车配件、工业品等啥都在卖，公司属于华凯创意（300592.SZ）旗下。
如此“拉郎配”一样的可比公司，导致部分数据实际上已经“不可比”以研发费用率为例，报告期内安克创新研发费用率分别为5.48%、5.92%、6.07%和6.07%，而研发费用率垫底的致欧科技低至0.26%、0.45%、0.32%和0.36%，差距十倍不止，明显存在重大差异。
再以应收账款周转率指标为例，报告期内安克创新应收账款周转率为18.28%、15.62%、12.95%和5.36%，而致欧科技则为59.13%、47.23%、42.24%和20.78%，也是没法比
可比公司部分数据“不可比”虽然选择可比公司并无绝对指标，但通常应遵循重要性原则，选择那些对企业最具影响力的指标，而不是刻意挑选对估值更有利、但实际可比性较低的概念近年来监管层也对多家IPO公司不符合要求的可比公司进行剔除，甚至要求全面修改招股书。
值得一提的是，安克创新同时还是致欧科技的第二大股东，持有公司发行前9.15%股权，仅次于创始人宋川，宋川直接持有发行前54.78%的股权安克创新从2018年5月开始就投资了致欧，中途又连续多次追加投资，一直保持第二大股东的地位。
事实上，致欧科技的高速发展中，离不开外部资本的助力除了安克创新外，还有IDG资本、嘉御基金、前海基金等机构多次助力，对致欧的发展起到了很大作用此番IPO能否成功，红星资本局将继续关注红星新闻记者 李伟铭。
编辑 陶玥阳（下载红星新闻，报料有奖！）
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