斯凯奇运动鞋_斯凯奇运动鞋属于什么档次
原标题:美国国民运动鞋斯凯奇:30年屹立不倒，本土地位比肩耐克，但是就是不分红，嗳，就是玩儿。与风云君以往分析过的很多美国优质公司“砸锅卖铁式跪舔股东”的案例不同，长期以来，公司在股东回报上相当“小气”:2017年至今，公司仅累计回购了1.
原标题：美国国民运动鞋斯凯奇：30年屹立不倒，本土地位比肩耐克，但是就是不分红，嗳，就是玩儿
与风云君以往分析过的很多美国优质公司“砸锅卖铁式跪舔股东”的案例不同，长期以来，公司在股东回报上相当“小气”：2017年至今，公司仅累计回购了1.3亿美元的股份，且未派发过股息。
作者 | 扶苏编辑 | 小白风云君依稀记得在中学时代，耐克、阿迪达斯、斯凯奇（Skechers，“公司”）、卡帕（Kappa）、彪马（PUMA）、安德玛-C等进口知名运动品牌，几乎就是“高大上”的代名词。
当时，只要班上的哪位同学新买了上述牌子的运动鞋，必定会收获不少小伙伴羡慕的目光多年过去，耐克和阿迪达斯仍是运动服饰行业的“双雄”，但以lululemon athletica为代表的新生代品牌，以及安踏体育、李宁等国产品牌也正在迅速崛起。
第三方数据显示，在今年的“618”购物节中，全网电商平台销售前5的运动品牌分别为：耐克、李宁、安踏、阿迪达斯、FILA（注：斐乐，同属安踏旗下）。
（来源：星图数据）一些进口运动“老牌”似乎已经“廉颇老矣”，但风云君认为此处不包括今日研报的主角——斯凯奇。
一、老树发新芽“斯凯奇（Skechers）”这个名字源自南加州的俚语，意为“坐不住的年轻人”，同时也对应了公司的目标群体：追求时尚、个性张扬的年轻消费者在全球运动服饰行业，斯凯奇是不折不扣的老牌：1992年，公司在美国成立，并于1999年在纽交所上市。
主打运动休闲风格的鞋类，一直是公司的核心产品。
据公司披露，在美国市场，斯凯奇至今仍然是仅次于耐克的第二大鞋类品牌。
（来源：斯凯奇中国官方网站）公司之所以进入风云君的视野，是因为其近年来营收体量的跃升极快公司营收规模在2005年才突破10亿美元，当时距其创立已超过十年；2005-2010年、2010-2015年，公司在这两个5年期间，年营收规模再度跃升了10亿美元；。
2015年至今，公司年营收规模在每个2年期间，便能跃升10亿美元的台阶。
（来源：公司投资者关系网站）2020年，受疫情中断供应链影响，与行业龙头耐克一样，公司营收也发生了同比下滑但公司很快便摆脱了疫情带来的负面影响2021年，公司营收突破60亿美元的新关口，同比增长36.7%至62.9亿美元。
2022年一季度，公司营收再创季度历史新高，同比增长26.8%至18.2亿美元。
（数据来源：东方财富Choice）从长期来看，公司的盈利能力也相当不错。2021年，公司实现净利润8.2亿美元，净利润率突破10%，达到创历史新高的13.0%。
（数据来源：东方财富Choice）二、所做的每件事，都迎合了零售行业趋势斯凯奇“历久弥新”的秘诀是什么？风云君认为，公司近年来所做的努力，称得上是传统品牌迎合新消费趋势的一个正面案例(一) DTC转型取得明显成效。
公司在全球范围内有着多家非全资子公司，并依赖它们在当地销售产品比如，公司对中国、马来西亚和新加坡的子公司持股50%、对泰国子公司持股51%、对韩国子公司持股65%这些子公司负责在当地发展分销渠道，比如销售给百货公司、运动用品店（“加盟店”），或者自己进行零售（“直营店”）。
截至2021年末，公司在全球超过180个国家和地区开展业务，共有4306家门店，其中直营店1360家（占比32%），加盟店2946家（占比68%）其中，有515家直营店位于美国本土，占直营店数量的38%；有2064家加盟店分布在亚洲，占加盟店数量的70%。
这说明，公司在美国以直营模式为主；而在向海外（主要是亚洲）扩张的过程中，则以加盟模式为主国际品牌倚重加盟模式是行业惯例以巨头耐克为例，长期以来，批发收入都是耐克总营收的大头2021财年（注：耐克财年截至当年5月31日）。
，耐克有61%的营收来自批发业务不过，这一趋势近年来正在改变越来越多的品牌希望绕过中间商，直接向消费者进行零售耐克宣布将着重发展直接面向消费者业务（DTC业务），并为此暂停了与许多加盟商的合作关系，甚至包括梅西百货。
（来源：网络公开资料）而在迎合全球零售业发展趋势以及所采取的转型策略方面，公司以往财报的披露一直相当隐晦。
然而，自2022年一季度起，公司突然改变了收入披露方式。
过去，公司分为三个业务部门：（1）美国批发业务；（2）海外批发业务；（3）DTC业务。2022年一季度起，公司不再单独披露美国和海外批发业务，从此只有两个业务部门：（1）批发业务；（1）DTC业务。
（来源：公司FY2022Q1投资者文件）以2021年为例：合并前，美国批发业务、海外批发业务和DTC业务分别占营收的23%、48%和和29%；合并后，批发业务和DTC业务分别占营收的60%和40%在新收入披露方式下，DTC业务营收占比提升了11个百分点。
这是由于公司过去将非全资子公司的业务全部视为批发。如今，公司将非全资子公司的业务也区分为批发和DTC两个部分。
（来源：公司FY2022Q1投资者文件）显然，公司改变收入披露方式的目的，是为了向投资者突出其近年来DTC方面取得的进展至于各品牌们为啥都在致力于搭建自有销售渠道，毛利率足以说明动机2022年一季度，公司DTC业务和批发业务的毛利率分别为65.0%和36.4%；过去3年，DTC业务的毛利率提升了4.3个百分点，而批发业务的毛利率下滑了1.2个百分点。
（数据来源：公司FY2021财报）(二) 抓住了崛起的中国市场自2022年一季度起，公司还增加了对中国市场营收的单独披露公司早在2007年已进入中国市场，直到今年才开始单独披露收入，原因无他：公司近年来在中国市场实在是吃得太香，已经藏不住了。
长期以来，美国是公司最大的单一国家市场2021年，公司来自美国市场和海外市场的营收贡献分别为41%和59%不过，美国市场近年来的表现日益乏力2019-2021年，公司美国营收的CAGR仅为7.8%，海外营收的CAGR为11.1%；同期，公司整体营收CAGR为9.7%，增长主要靠海外市场的拉动。
（数据来源：公司FY2021财报）2021年，亚太地区贡献了公司近30%的营收；其中，亚洲地区67%的营收来自中国2021年，中国贡献了公司整体营收的约20%亚太地区是公司最大的海外市场，其中以中国为首。
从单一国家来看，虽然公司在中国的营收体量目前仅为美国的一半，但却是近年来增长最快的市场。2021年，公司来自中国市场的营收为12.5亿美元，同比增长35.0%。
（来源：公司FY2022Q1投资者文件）在向海外扩张的过程中，公司还实现了“量价齐升”。
以批发业务的毛利率为例（注：DTC业务未披露分地区毛利率），一直以来，公司的海外毛利率要较本土高出近10个百分点。2022年，公司的美国批发业务和海外批发业务的毛利率分别36.4%和45.1%。
（数据来源：公司FY2021财报）公司在海外市场采取了与本土市场不同的品牌定位。在美国，公司的品牌定位长期主打“平价和舒适”，多数鞋品的零售价在50-60美元之间。
（来源：斯凯奇美国官方网站）而中国官网显示，公司多数鞋品定价在人民币500元以上。
（来源：斯凯奇中国官方网站）顺便一提，公司在2014年推出的新系列D’Lites，也被视为是专门面向亚太市场的中高端消费群体相比公司之前推出的款式，D’Lites在设计和配色方面，都更鲜艳和时尚，贴近亚洲年轻人的审美。
推出的当年，公司还邀请了当时的韩国人气女子组合Sistar为其代言。
三、现金流问题：转型期的阵痛近年来，随着数字化技术以及供应链改进，都要求消费品公司不断投资于基础设施尤其是向DTC业务的转型，更要求企业承担了很大一部分原本由分销商承担的履约义务，比如修建更多的配送中心。
耐克就在2021财年中明确表示：在未来时期，预计每年的资本支出约占当年营收的3%。
（来源：耐克FY2021财报）2019-2020财年，耐克每年用于购置物业、厂房和设备的资本开支高达10亿美元以上。对于“财大气粗”的耐克而言，每年的经营活动现金流净额覆盖资本开支绰绰有余。
（来源：耐克FY2021财报）但公司显然没有像耐克那样雄厚的“财力”从2019年起，公司的资本开支明显增加，并在2020-2021年连续两年超过3亿美元2021年，资本开支占到当年营收的4.9%
同期，公司的自由现金流（注：定义为经营活动现金流净额扣减资本开支）也出现了下滑。2021年，公司自由现金流为-9800万元，为5年以来的首次由正转负。
（数据来源：东方财富Choice）公司现金流日益捉襟见肘，除了资本开支扩大外，疫情也是原因之一与许多业内同行一样，公司也依赖于越南和中国的委外加工疫情期间，全球供应链受阻，公司因此在营运环节占用了更多的资金。
公司存货周转天数较疫情前明显上升，截至2021年末达到143天。
（数据来源：东方财富Choice）此外，与风云君以往分析过的很多美国优质公司“砸锅卖铁式跪舔股东”的案例不同，长期以来，公司在股东回报上相当“小气”：2017年至今，公司仅累计回购了1.3亿美元的股份，且未派发过股息。
结语DTC商业模式的崛起正深刻地改变着全球消费市场，过去依赖于传统渠道的消费品巨头们，正在面临消费者和市场需求的变化，倒逼自身转型而公司迅速抓住了向DTC转型和中国市场崛起这两大行业机遇得益于此，其业绩近年来实现了快速增长，这是公司值得肯定的地方。
不过，由于处在转型期，公司现金流方面表现欠佳，股东回报力度匮乏免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。
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