信息来源：互联网   发布时间：2025-04-13

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智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，美克家居(600337.SH)是国内高端家具零售龙头，拥有实木家具全产业链完整布局预期2020-2022年，公司实现营收45.02/ 60.32/ 72.79亿元，净利润3.01/ 5.09/ 6.52亿元，对应EPS 0.18/0.31/0.40元/股。

给予公司2021年30倍PE，目标价9.33元，首次覆盖，给予“买入”评级天风证券指出，高端家具零售赛道标的稀缺，美克家居应该对标美国高端家具零售龙头RH，巴菲特于19年底入股RH，后者2020年至今涨幅超128%。

天风证券认为美克家居合理估值应高于当前位置长期看好公司发展天风证券主要观点如下：美克家居是天风证券长期跟踪标的，公司是国内高端家具零售龙头，拥有实木家具全产业链完整布局天风证券曾于2019年7月发布《美好生活系列之一：美克家居引领家居消费新体验，美好生活从“住”开始》、2020年12月发布《“新生活”系列之美克家居：高端家具零售龙头，2021年迈入高速扩张新阶段!》两篇研报。

公司于2020年启动转型，现已发生显著变化本篇报告将以盈利预测和估值分析作为研究重点：1、盈利预测：经营策略大调整，2021年步入快速发展期!零售业务为公司第一大营收贡献来源，整体盈利能力强，有两种运营模式：1)直营业务：线下以《美克美家》为主导渠道品牌，自2020年起为突破门店规模瓶颈，尝试以“类直营”的形式开店，轻资产运营有助迅速完成大量门店扩张。

2021年1月美克洞學館对外开放，现已成年轻人打卡新地标，有望以点带面成为业绩发展新引擎;线上前端有《恣在家》，是国内线上实木定制家具的领先品牌，近年业绩快速增长;以及《美克美家线上旗舰店》，已登陆淘宝天猫、京东，并于微信上线美克·心选小程序。

公司线下转线上策略正在快速推进，通过明星&网红大IP带货+直播常态化打开年轻消费群体广阔市场;后端现有全球首个、国内首家实木家具4.0智能制造工厂，以及在培育的赣州南康新产能赣州南康是全国最大的实木家具制造基地，有千亿实木家具产业集群可配套公司产能，规模效应有望为公司降本增效。

公司未来有望将恣在家和部分线上业务的产能扩建或转移至南康，由此助力业绩增长;2)加盟业务：以A.R.T.渠道品牌为主，公司2020年起开始调整开店策略，实现门店快速裂变以提升业绩贡献批发业务因海外疫情带动家具需求增长，提振业绩。

近年来公司国际业务营收持续提升，业务盈利能力高且稳定随着海外疫情增加人们居家时间，公司国际业务或将持续保持增长趋势2、估值分析：高端家具零售赛道标的稀缺，应对标美国RH公司与美国高端家具零售龙头RH所在赛道相同，并拥有RH没有的实木家具生产能力。

在美股市场，与美国家居建材零售龙头家得宝(HD.N)和美国高品质家居用品专业零售商Williams-Sonoma(WSM.N)相比，RH拥有更高估值综合A股市场情况，天风证券认为美克家居合理估值应高于当前位置。

风险提示：疫情/地缘政治风险/公司存货余额较大风险/新项目进展不达预期

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